华泰证券研报称，10月10日，国家金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，要求财产保险公司加强费率管理，严格执行经备案的保险条款和保险费率，即所谓的费用水平“报行合一”。这是继车险、寿险执行报行合一之后，监管部门开始管控非车险领域的费用水平，遏制不理性竞争。我国财险业非车险保费占比过半，但是非车险承保表现不佳，常年处于承保亏损状态。本次推行非车险“报行合一”，有望压降非车险费用率，改善财险整体承保表现。
全文如下华泰 | 保险：非车险“报行合一”有望改善承保表现
10月10日，国家金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，要求财产保险公司加强费率管理，严格执行经备案的保险条款和保险费率，即所谓的费用水平“报行合一”。这是继车险、寿险执行报行合一之后，监管部门开始管控非车险领域的费用水平，遏制不理性竞争。我国财险业非车险保费占比过半，但是非车险承保表现不佳，常年处于承保亏损状态。本次推行非车险“报行合一”，有望压降非车险费用率，改善财险整体承保表现。
核心观点
有望改善承保表现
《通知》将于2025年11月1日起正式实施，我们认为有助于降低企财险、责任险以及其他非车险险种的高费用率状况，改善承保表现。在市场份额竞争的导向下，保险公司往往通过向销售渠道支付高费用来争取业务，最终导致费用成本高企，挤压业务盈利空间。过去几年，监管部门先后在车险和寿险领域推行“报行合一”，压降费用水平，有效改善了车险的承保表现和寿险的新业务价值利润率。非车险在过去几年承保表现一直不佳，拖累了财产险整体COR（综合成本率）。我们认为此次政策有望改善非车险承保表现。此外，《通知》提出要优化考核机制，合理降低保费规模、业务增速、市场份额的考核要求，亦有利于提高非车险整体业务质量和盈利水平。此外，《通知》推行“见费出单”，有利于缓解非车险应收保费较高的问题。
非车险占比提升，但承保表现不佳
近年来，随着非车险的快速发展，我国财险业非车险保费占比快速增长。2025年前8个月，我国财险保费中非车险占比已经过半（51%），对比2014年的27%有显著提升。但非车险承保表现不佳，2019年以来头部三家财险公司（人保财险、平安财险、太保财险）的加权平均非车险COR一直大于100%，非车险平均处于亏损状态，车险为财险公司主要利润来源。分险种看，非车险中，企财险、责任险、信用保证保险承保表现偏弱，农险、意外及健康险表现相对较好。企财险和责任险经常表现为亏损，或主要因为费用率过高，非车险报行合一有望压降非车险费用率，改善财险整体承保表现。
三家公司非车险盈利能力存在差异
对比头部三家财险公司，2024年人保财险的非车险COR为101.9%，处于较高水平，主要受企财险和责任险的拖累（COR分别为113.4%和105.2%），且保费规模较大，合计占非车险保费的29%；2024年平安财险的非车险COR稍低（99.8%），虽然小于100%但只是微盈利。平安财险非车险业务过去几年主要受信用保证保险的拖累，目前该险种已经基本出清；太保的非车险承保表现相对优秀，2024年COR为99.1%，且2021-2024年COR保持在100%以下。太保能够实现非车险盈利，或与加强风险选择以及农业险等其他险种承保表现较好有关。
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非车险报行合一有助于降低非车险的费用率，改善总体承保表现。非车险险种众多，准确评估报行合一影响较困难。如果假设报行合一能够让承保亏损的主要险种扭亏为盈，我们估计了相关财险公司的COR，整体承保利润，税前利润情况。具体数据请见研报原文。
风险提示：财产险COR大幅恶化，投资大幅恶化。
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